高考加油金融短期进攻性不足荐2股魏家

金融：短期进攻性不足 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周观点基本面看5月汇丰PMI预览值为49.6，自去年10月份之后再次回到荣枯线以下，但环比降幅已经放缓。其实4月官方PMI小企业指数已经出现了较明显的下滑，我们认为这一数据与制造业供给大于需求、PPI数据等相适应，预期中国证券讯 （ 郭晓萍）13日从国家统计局站获悉的向下修正完成后PMI仍有望至50线上。一季度第三产业GDP占比已经在历史上首次超过第二产业，转型过程中制造业的相对不景气对经济的影响将比预期中小，但我们对经济仍难言乐观，抑制投资冲动及“两高一剩”行业发展仍是政府目前的明确态度。

我们需要强调的是，中小企业PMI低于荣枯线不等于中小企业贷款面临系统性风险，一方面PMI体现的是对未来经营及成长的预期，而银行贷款看重的是现阶段企业的偿债能力；另一方面抵押品价值仍较为稳定，行业的多元化将分散制造业的风险。我们判断二季度银行不良仍将温和暴露。

政策面看我们目前担心的是热钱流出的力度。美国经济的边际改善及QE退出预期使得美元对主要货币升值，但对人民币的持续贬值显然不能用中国经济环比向上来解释。从短期看，维持人民币升值预期是稳定资本流动的直接手段；从长期看，在人民币自由兑换完成之前，升值仍是人民币的被迫选择。因此下半年出口超预期的概率不大，单月新增外汇占款将回到2000亿左右，M2增速将有所下降，但全年仍将高于去年1 .8%的水平。货币政策维持中性的概率较大并时时注意自己的站最新动态。。

市场面五月至今板块跑输大盘1. 4个百分点，符合之前我们偏谨慎的判断。受PMI不达预期及海外投行对银行H股的减持影响，AH比价有所上行，短期A股仍面临可比估值的压力，向上进攻性不足。但银行的业绩确定性相比其他板块较强，我们维持控制仓位并持有的策略以待催化剂释放。个股维持推荐民生、平安。

上周市场表现上周沪深 00指数上涨0.20%，银行股下跌0.4 %，板块跑输大盘0.6 %。个股方面，大部分银行都有小幅的下跌，其中招商银行（-2.5 %），建设银行（-2.45%），南京银行（-1.65%）跌幅居前，只有兴业银行（2.28%），平安银行（1.47%），交通银行（0.42%），中国银行（0. 4%），宁波银行（0.28%）收涨。港股方面，上周H股银行股跌幅相对较大，以人民币计AH比值整体有所上升。