高考加油大通证券货币增速略有反弹魏家

大通证券：货币增速略有反弹 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

5月末，广义货币(M2)余额90.00万亿元,同比增长13.2%，比上月末高0.4个百分点；狭义货币(M1)余额27.86万亿元,同比增长3.5%，比上月末高0.4个百分点。在贷款增速回升、存款大幅增加和财政存款少增的影响下，5月货币供应增速小幅回升。

观察我国30年来的经济运行情况可以发现，只要出现M1增速显著低于M2的情况，无一例外都会发生明显减速。M1主要组成部分是企业的活作者：冯国川期存款，与工业增加值增长趋势存在一定相关性。

中国经济的潜在增长水平逐步趋缓，这意味着经济体系对货币的吸纳能力将会降低，货币增速自然也应该下降。很多国家的经验都已经证明这一点，韩国经济增速从上世纪80年代的年均7%下降到过去10年的年均4%，同期的实际M2增速也从14%下降到5%。

3月末，货币乘数为3.95，比上年末高0.16。近10年来中国货币乘数在4以下的低值区间持续运行出现过两次：一次是2008年金融危机时期；另一次是2011年以来至今。由于货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的强弱，当前较低的货币乘数显示货币扩张能力偏弱。当前我国社会金融资产多样化，尤其是直接融资的大发展会持久深远地导致货币增速下行。直接融资增加意味着企业对贷款需求减弱，会相应降低银行贷款创造的需要，这两者都会降低货币乘数，银行创造货币的能力也将减弱。

2011年我国货币供应量（M2）为85.1591亿元，而GDP为47.1564亿元，1.8元的货币供给才创造1元的GDP，这是金融危机以来的水平，而危机之前的2008年，1.58元的能为精明的家庭主妇们节省一大笔开支；保险货币供给就可以创造1元GDP，这说明货币供给并非不足。观察投资和货币供应量的增量，可以得出结论，这三年的GDP增量，几乎是靠货币供给和投资增加堆积起来的，并非依靠效率、效能的提高。我国中央银行的资产负债表中的资产超过了美国中央银行，但我们的资金效率与美国相差很远。