高考加油长城证券企业盈利持续改善未来仍存隐忧魏家

长城证券：企业盈利持续改善 未来仍存隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

前期稳增长措施带动7月工业企业盈利状况总体持续改善，但未来工业企业盈利状况仍存隐忧。短期而言，提高企业盈利的重要措施是降低企业融资成本；长期而言，关注国企改革对企业盈利的影响。

月份，全国规模以上工业企业实现利润总额33491.6亿元，同比增长11.7%。月份，规模以上工业企业实现主营业务收入604168亿元，同比增长8.8%，主营业务收入利润率为5.54%。

7月份工业企业收入、利润增速均持续回升，工业企业盈利状况总体持续上月改善趋势，主要受前期稳增长措施仍在发力、成本和费用有所控制以及出厂价格持续上行等因素影响，但未来这些因素会有所弱化，企业盈利水平恐难持续改善。具体来看，主营业务收入持续回升而利润率难有起色、各类型企业利润增速总体改善、各行业分化状况有所改观。

从利润总额看，7月工业企业盈利状况持续上月改善趋势。月份，工业企业利润总额累计增速11.7%，处于年内最高点，7月单月同比增速13.5%，位于年内次高点。工业利润增速总体持续上行，一方面是受基数效应影响，去年6、7月增速为年内低点；另一方面是前期博科圣地 将是近年来又一个与 伊斯兰国 结盟的极端组织。稳增长措施继续发力导致收入增速不断回升且PPI降幅不断收窄。未来情况看，8月汇丰PMI新订单指数大幅下滑，显示需求端有所转弱，在地产下行压力仍存以及工业品价格年内难以上行制约下，工业企业利润空间明显不足。

从主营业务收入和利润率来看，收入状况持续改善而利润率难有起色。

7月份工业企业主营业务收入累计和单月增速均达到年内最高点，说明收入状况持续改善。从收入等于产量乘以价格来看，价格的回升是收入不断改善的主要原因：7月份的工业增加值较6月略有回落，而PPI降幅继续缩小至-0.9%。未来工业生产难有明显好转，PPI降幅难以收窄，企业收入情况恐难持续改善。月工业企业利润率小幅回落至5.54%，利润率难以改善主要由于企业融资成本居高不下，未来利润率情况一方面关注国家降低融资成本的相关举措，另一方面观察工业企业出厂价格的变化。

分企业类型看，各类型企业利润增速总体呈改善趋势，其中集体企业、外商企业以及国有企业利润总额同比分别较月上升0.9%、0.8%和0.7%。从主营业务收入利润率来看，各类型企业较月份略有下降，特别是私营企业，今年以来利润率持续下滑。

分行业看，多数行业的利润增速有所回升，新增利润也不再集中于少数行业。月份，75%左右的工业行业利润同比增速较月出现上升，其中废弃资源综合利用业、计算机通信和其他电子设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工炼焦及核燃料加工业增速较为明显。月份新增利润最多的行业主要为汽车制造业、电力热力生产和供应业等前5个行业对规模以上工业企业利润增长的贡献为62.5%，贡献率有所下降。

前期稳增长措施的效果仍在不断显现，工业企业盈利状况持续改善趋势，但未来工业企业盈利特别是心脏的正常工作增速仍存隐忧，一是在地产销售尚未见底且中微观数据持续低迷情况下，中国经济下行压力仍大，相应的企业盈利难以改善；二是实体经济融资成本仍然居高不下，虽然政府已经将降低融资成本作为下一阶段政府的主要目标，但其成效仍有待观察；三是7月PPI或为年内高点，价格端将持续通缩。短期而言，提高企业盈利的重要措施是降低企业融资成本，政府已经着手降低企业融资成本，从下调正回购招标利率到降低涉农贷款利率，但对企业盈利的影响仍需观察；长期而言，关注国企改革对企业盈利的影响，李克强指出唯一“强刺激”就是强力推进改革，国企改革作为改革的重要部分，发展混合所有制以及国企治理结构的持续改善对企业盈利起到长期提升作用。