幸福快乐半导体电子设备2Q17中芯国际业务和营运依依不舍

半导体、电子设备：2Q17中芯国际业务和营运点评 以及供应链整理分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

在华天科技深度报告二中我们提到，我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测，以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到，后面的工作将基于以上的体系泛化研究，和添加边角，其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上，从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究，我们认为其中至少有2层意义：

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易，考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性，仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理；2、电子公布了2011年FIFA金球奖最终前三候选：梅西、克里斯蒂亚诺-罗纳尔多、哈维。年度最佳教练前三候选为弗格森、瓜迪奥拉、穆里尼奥。2012年1月9日FIFA年终大会将公布最后结果。产业微创新的供应链变化中，台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位，忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的；仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言，便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告，详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况，作为申万宏源电子研究体系不可或缺的一环。

中芯国际（SMIC）2Q17营收7.51亿美元，低于华尔街一致预期1.5%（前一日），毛利率25.8%，低于华尔街预期0.6%。2Q17公司营收同比增长8.8%，毛利率25.8%. Q17公司预计营收7.74亿美元，毛利率2 .0%。智能供应链库存居高不下，拖累公司2Q17- Q17收入增长，但公司仍然维持全年20%收入增长的预计。受制于供应链消库存和市场竞争升温，公司毛利率逐季下降。

智能供应链库存居高不下，拖累公司2Q17- Q17收入增长。2Q17中芯国际下游客户领域包括通讯（Communications）、消费（Consumer）、电脑（Computer）、汽车/工业（Auto/Industrial）和其但我确信美国将会在哥桂林专治白癜风医院本哈根讨论相关事宜,尽管美国目前的首要问题是使该法案合法化。我们相信哥本哈根会议将很重要,中国和一些欧盟国家的政策显示,甚至在哥本哈根协议达成之前,这些国家仍将在气候问题上起到主导作用。他（Others），其中2Q17通讯和消费者的收入贡献分别为4 .7%、 7.4%。公司认为1Q17智能供应链渠道库存和上游Fabless库存建立过高，是导致2Q17公司营运动力不强的主要原因，这个观点和台积电、日月光一致。公司认为， Q17仍然难以见到明显的补库存动力，因此 Q17的指引仍然偏弱。公司认为，4Q17的拉货动力会比以往季节性好，但何种程度尚不可知。我们认为，28nm上量缓慢以及ASP竞争压力较大，是中芯国际 Q17营运动力不强的次要原因。另外，考虑到台积电 QQ17先进10nm制程上量迅速，其对4Q17收入环比增长11%的信心有较强支撑，但中芯国际和联电未必，我们仍须观察 Q17末需求强度和供应链备货态度。